改组组（zǔ）建国有资本投（tóu）资、运营公司是新一轮以“管（guǎn）资本”为主（zhǔ）改革（gé）国有资本授权经营体制的重要举（jǔ）措。本文（wén）在对浙江省国有资本运（yùn）营有限公（gōng）司及其子企业调研的基础上，总结剖析（xī）了其（qí）在平台化运作、构建投融资体系、体制（zhì）机制（zhì）改革等（děng）方面好的做法（fǎ），供国（guó）有资本运营类公司借（jiè）鉴（jiàn），并在发展战略、投资布局、市场化（huà）改革、风险（xiǎn）管理（lǐ）等方面（miàn）提出了参考（kǎo）性建议。

2013 年（nián） 11 月，党的十八届（jiè）三中（zhōng）全会（huì）首次提出以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本（běn）授权经营体（tǐ）制（zhì），组建若干（gàn）国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组（zǔ）为国有资本投资公司。自（zì）此，全（quán）国拉开（kāi）了以管资本为主的新一（yī）轮国资国企（qǐ）改革的序幕（mù），一批国有资本投资、运营公司（sī）陆续改组组建，推进国资国企分类（lèi）、分批授权，进一步激活市（shì）场化经营机制，进一（yī）步完善中国特（tè）色现代企业制度，着力推动国资国企做强（qiáng）做优（yōu）做（zuò）大。

自 2014 年起，国务院国资委先后选择国（guó）家（jiā）开发（fā）投资集团、中粮集团、中国诚通控股集团、中国国新控股等 21 家央（yāng）企开展国（guó）有资本投资、运营公（gōng）司试点以来，中央和（hé）各省属国有资本投（tóu）资、运营公司在（zài）“定战略（luè）、调结构、创模式、试机制、强党（dǎng）建”等（děng）方（fāng）面进行了（le）积极的探索（suǒ）与实践，国有资本投（tóu）资、运营公司的运营模式逐渐清晰成熟，综合实（shí）力、竞争力（lì）、影响力得到较大提升，出现（xiàn）了一（yī）些做得较好的（de）、值得借鉴推（tuī）广的经验做法（fǎ）。

浙江（jiāng）省（shěng）国有资本运营有限公司（以下简称浙（zhè）江省国资运营公司）组建于 2017 年，是全国（guó）较早推进两（liǎng）类公司试点的 23 家国资运营（yíng）公司之一。经过 5 年努力，逐步打造了资产运营（yíng）、股权投（tóu）资、基金管理、融资租赁等业务板（bǎn）块与运作平台（tái），管理（参（cān）与）33 家私募股权投资基金。到 2021 年底，该公司（sī）资产总额从 1478 亿元增长至（zhì） 2620 亿（yì）元，净资（zī）产从 344 亿（yì）元（yuán）增长（zhǎng）至 690亿元，净利润从 21 亿元增长至 108 亿元，形成了具有地方（fāng）特色（sè）的（de）国有资本运营“浙江模式”。

对标（biāo）一流，打造国资运营平台标杆

国有资本运营公司的（de）宗（zōng）旨是围绕经济发（fā）展战略和国（guó）有资本发展规划，以（yǐ）市场经济环境（jìng）变（biàn）化（huà）为基本导向，以资本运作为基本（běn）手段，在优化国有资本（běn）结构中，不断发挥国（guó）有资本的（de）导（dǎo）向（xiàng）作用和职责功能，不（bú）断创造新（xīn）的经济价（jià）值，确（què）保国有资（zī）产保值（zhí）和增值，为经济高质量发展（zhǎn）贡献国资力量（liàng）。浙江省国资运营公司立足（zú）“资源配（pèi）置（zhì）、资本（běn）运作、战略投资”平台功能定（dìng）位，坚持服务（wù）于政府（fǔ）重大决策（cè）部署，坚持（chí）市（shì）场化（huà）经（jīng）营机制，发挥功能优势、专（zhuān）业（yè）优势（shì）、资金优（yōu）势，在支撑政府重大战略落（luò）地、国资（zī）国企整合重组与改革、战略新（xīn）兴（xìng）产业培（péi）育（yù）、传统（tǒng）产业转型（xíng）升级（jí）等方面发挥积极作用（yòng）。

（一）资源配置平台

国资（zī）国企改革主要（yào）内容之（zhī）一，是推进国资（zī）国企（qǐ）产业结构调整（zhěng），聚焦主责主（zhǔ）业；推进政企经营性资产脱钩（gōu），实施国资统（tǒng）一（yī）监管（guǎn）；推进（jìn）低效无效（xiào）资产处（chù）置（zhì），提升国（guó）资国企资产质量。

浙江省国资运营公司（sī）坚持（chí）一企（qǐ）一策，针对主业突出、具有（yǒu）一定竞争力的（de）企（qǐ）业，通过改（gǎi）制改革、资产剥（bāo）离等措施，支持其做强做大；对体（tǐ）量较小，业务相关性较强的（de）企业，实（shí）施合并同类项，开展专（zhuān）业化经（jīng）营；对低效无效资产，坚决处置变现；通过发行（háng）抵押（yā）贷款支持票（piào）据（CMBN）等资产证（zhèng）券化手段，盘活存量（liàng）房产。截至（zhì） 2022 年 6 月底累计实现存量（liàng）项（xiàng）目、股权债权、土地（dì）房产、不（bú）良资产（chǎn）等退出变现约（yuē） 179 亿（yì）元。

（二）资本运（yùn）作平（píng）台

国资国企监管体制由“管（guǎn）资产”转（zhuǎn）向“管资本”，资本运作成为（wéi）国有资本运营公司（sī）最重要的经营手段（duàn）之一。以资本（běn）为纽带，充（chōng）分发挥资（zī）本流动属性，通过资（zī）本巧（qiǎo）妙（miào）腾挪（nuó）运作（zuò），实现资本保值（zhí）增值。

浙江（jiāng）省国资运营公司通过参与引战混改、接（jiē）收非主业资产等，支持（chí）物产集团、建设（shè）集团完成整体上市，参（cān）与（yǔ）省交规（guī）院、省军工集（jí）团等 6家国企混改；组（zǔ）建上（shàng）市公司定增基金（jīn），积极支持（chí）省内上市公司再融资；联合各地市国资，组建（jiàn）首期规模 15 亿元（yuán）的浙江省战略配售基金；联合其他资（zī）本，广泛参与（yǔ）上市公司并购（gòu）重（chóng）组项目，推动上市公司产业转型升级；联（lián）合当地政府（fǔ），参与（yǔ）上市公司大（dà）股东纾困（kùn）项目，维护社会（huì）金融稳定。

（三）战（zhàn）略投资平台

战略投资（zī）是中国（guó）特色（sè）社（shè）会（huì）主义赋予国（guó）有企业（yè）的历史使命，是新（xīn）时代国有企业做强做优做大过程中赋予国有资本运（yùn）营公司新平台的重大责任。国有资本运（yùn）营公司通过对战略（luè）性重大项目和战略性新兴产（chǎn）业的投资，引领带动社会资本跟投，推动产业转型升级（jí）和战（zhàn）略性新兴（xìng）产业的培育。

浙江省国（guó）资运营公司通过发起设立母基（jī）金、产业基金、专项基金等，同时与（yǔ）央企、省地市（shì）国企（qǐ）、民企、券商、银行（háng）等联合组（zǔ）建特色投资基金，加大对新（xīn）一代（dài）信息技术、生物（wù）技术、高端装备、新能（néng）源（yuán）、新（xīn）材料等战略（luè）性新兴（xìng）产业的（de）投资，年（nián）度投资比重超过 36%，带动社会资本跟投超 300 亿元。5 年（nián）培育上市企业合计 15 家（jiā）。

良性（xìng）循环，构（gòu）建投融资体系（xì）

“管资本”是国有资本运营公司的核心功能与（yǔ）主（zhǔ）业。“管资本”就是（shì）要解决“钱从哪（nǎ）里来（lái）”“钱投（tóu）到哪（nǎ）里去”“钱（qián）在一投一退中实现保值增值（zhí）”三大问题（tí）。浙（zhè）江省（shěng）国资运营公司通过搭建投资平（píng）台，创（chuàng）新投资业务体（tǐ）系，广泛发展投资“朋友圈”，开拓融资（zī）渠道，构（gòu）建（jiàn）了良好的投融（róng）资（zī）生态圈，实现投资与融（róng）资的良性循（xún）环（huán）。

（一）打造自主（zhǔ）投资平台（tái）

根据战略功能定位，在整（zhěng）合原有投资（zī）平台的基础上（shàng），新设增加不同功能定位、差（chà）异化发展（zhǎn）、市场化竞争的多种投资平台，形成股权投资、债（zhài）权投资、融（róng）资租赁、国企改革、国有资产证券化（huà）等投资平台，构建了较为完整的投资组织架构体系。

（二（èr））构建“4+2”基金群

发起设立国企（qǐ）改革发展基金、国有（yǒu）资产证券化基金，联合银行投（tóu）资（zī）机构发起（qǐ）设立（lì）新兴（xìng）动力基金（jīn），与（yǔ）头部券商共同组建新（xīn）兴产业基金，代表省方牵头参与国家集（jí）成电路基金（二期）、国新国同投（tóu）资基金，初步（bù）形成“4+2”基金投资群体。加大资本运作及资本市场投资（zī）力度，组建（jiàn）上市公司定增基金、IPO 战略配售（shòu）基金、国（guó）资 ETF 基金等。加（jiā）大与产业资本合作（zuò）力度，分别组建大消费产业基金、生物（wù）医药 S 基金等。合计管（guǎn）理（参与）33 家私（sī）募（mù）股权投资基（jī）金。

（三）创建（jiàn）“四系四（sì）化”业务体系

充分（fèn）利用试点的特殊（shū）机遇期，积（jī）极改革创新，主动融（róng）入（rù）市场，努力（lì）创建（jiàn）更加市场化的（de）业务（wù）体（tǐ）系。推（tuī）进（jìn）“四系（xì）四化”业务体系再（zài）造，深（shēn）化健全“投研体系、投决体系、投后体系、责任（rèn）体（tǐ）系（xì）”四套体系，锚定（dìng）“机（jī）制（zhì）市场（chǎng）化（huà）、团队（duì）专业化、管理（lǐ）数字化、定位差（chà）异化（huà）”四化方向（xiàng），完善投资业务运行机制。

（四（sì））组（zǔ）建“国资（zī）运营联（lián）盟”

牵头各地市 20 余家国有（yǒu）资（zī）本运营公司（sī），发起（qǐ）组建“国资（zī）运营（yíng）联盟”。近 2 年来，联（lián）盟谋划开（kāi）展了“十四五”规划研讨会、国（guó）资基金专（zhuān）题研讨会等专题（tí）论坛，基金（jīn）合作、产（chǎn）业项目等（děng） 10余个项目相继落地（dì），金额（é）近（jìn） 40 亿元（yuán）。联盟已成为各成（chéng）员单位开展（zhǎn）工作交流、资（zī）源共（gòng）享、业务合作的（de）区域性平台。

（五）广（guǎng）泛发（fā）展 LP（有限（xiàn）合（hé）伙人）“朋友圈”

以“4+2”基金为主抓（zhuā）手，广泛开拓发展LP（有限合伙（huǒ）人（rén））“朋友圈”，建立与央企、券商、银行、省地市国资、知名民（mín）企、产业（yè）集团等的战略合作关系，成立 5 年来，累积（jī）对外募资近 30 亿元（yuán），引领带动社会资本投资约 300 亿元。

（六）积（jī）极创新信用融资（zī）方式

积（jī）极发挥 AAA 信用评（píng）级和持股企业并表优 势（shì）， 创新融资品种， 通过注册（cè）基 金债、 优质企业债、国企改革专项债、储架式公司债、CMBN（抵押贷款支持票据）等债券品（pǐn）种，努力拓展融资渠道。

优化体制（zhì）机制，持（chí）续提升治理能力

2020 年下半年开启的国企改革三（sān）年行动（dòng），体制机制改革是（shì）其核心（xīn）内（nèi）容之（zhī）一。浙江省国资运（yùn）营公（gōng）司（sī）以（yǐ）建立中（zhōng）国特色社会（huì）主（zhǔ）义现代（dài）企业制度为目标，以加（jiā）强党的（de）全面领导为统领，以（yǐ）推进分级授权为突破口，不断（duàn）引进、实践（jiàn）、创新市场化经（jīng）营机（jī）制（zhì），企业治理能力和综（zōng）合竞争（zhēng）力显著提升。

（一（yī））加强党的（de）全面领导

始终坚持“两（liǎng）个（gè）一（yī）以贯之”，秉持“党建强，发展强”的发展理念，切实加强党的全面领（lǐng）导。研究制订党委（wěi）“把方向、管大（dà）局、保落实”顶层（céng）设计方案，理清党委会（huì）、董事（shì）会、经理（lǐ）层权责边界，将党（dǎng）的（de）领导与公（gōng）司治（zhì）理各环（huán）节有机融（róng）合，较（jiào）好（hǎo）发挥（huī）党委的政（zhèng）治领（lǐng）导核（hé）心（xīn）作用，为公司（sī）稳（wěn）定高质量发展奠定了坚强的政治保障（zhàng）。

（二）开展董事会决策授权（quán）

在确保“接得住、管（guǎn）得好、用得活”国资委对公司授权的（de）基础（chǔ）上，开展董（dǒng）事（shì）会对经理层决策放权（quán），完成资产运（yùn）营管（guǎn）理、财务管理、项（xiàng）目投（tóu）资、公文审批、用印（yìn）审批 5 大（dà）方面（miàn） 51 条授权事项，持续提升经理（lǐ）层执行力。以（yǐ）权力“授得出（chū）、接得住、行得稳（wěn）”为原则，坚持“一企一策”，对制度健全、管理规范、团队能力强的子企业董事会进行授权，压缩决策流程。

（三）建立经理层任期制与契（qì）约化（huà）

深入贯彻落实国（guó）企改革三年行动方案，在公司本级和所属控股（gǔ）公司全（quán）面推（tuī）行经理层成员（yuán）任期制和契约化管（guǎn）理，覆（fù）盖率达到 100%。层层明确权责利，做到考核层层落实（shí）、责任层层（céng）传递、激励层层衔接，以业绩目（mù）标论英雄，实现人（rén）员“能（néng）进能出”、干部（bù）“能（néng）上（shàng）能下”、收入“能增（zēng）能减”，实现管理层激励约束（shù）机（jī）制市场化（huà）。

（四）探索团队（duì）跟投制（zhì）度

建立强制跟投机制，将（jiāng）权与（yǔ）责紧密捆绑，子企业经理层出资（zī）占到跟投比例的（de） 80% 左右。建立超额业（yè）绩激励机制，跟（gēn）投团队可（kě）以从（cóng）超额收益中分段提取业（yè）绩（jì）奖励，超（chāo）额收益越高，提取比例越大，极（jí）大激发了投资团队（duì）的积极性（xìng）。

（五）深化三项制（zhì）度改革

积极（jí）探（tàn）索市场化的选人用人机制，全面推（tuī）行用工（gōng）市场化选聘、中层（céng）管（guǎn）理（lǐ）人员竞聘（pìn）上岗、岗位不（bú）胜任退出等制度，建立“能上能下、优胜劣汰”的用人机制。建立（lì）博士后工（gōng）作站，与知名高（gāo）校开（kāi）展校企合作，打造（zào）内部微课（kè）堂、宣讲员等内（nèi）培平台（tái），推行挂职交流（liú）和轮岗实践，建立广泛的（de）人才培养机（jī）制。

（六（liù））推进数字化（huà）改革（gé）

将数字化改革作为建立（lì）国有企业现代企业制度的（de）重（chóng）要抓手，以此大力推进公（gōng）司的（de）规范（fàn）管理和效率提升（shēng）。不断深化 OA 系统建设（shè），建立财务（wù）共享中心，全面推（tuī）进投资管理系统、资产管理系统、大风控系统、大监督系统、人力资源系统、党建（jiàn）数字化等业务系统建设。

（七）建立健（jiàn）全容错免责（zé）机制

根（gēn）据投资业（yè）务极为市场化的特点， 坚持“三个区分开来”，建立健全容（róng）错（cuò）免责（zé）机制，充分（fèn）保（bǎo）护和调（diào）动（dòng）了全体干部（bù）职工干事创业、改革创新的积（jī）极性。

对建设国资（zī）运营平台的相关建（jiàn）议

近（jìn）几（jǐ）年，省（shěng）以下市、县（xiàn）积极推进国资（zī）监管体制改革（gé），陆续组建国有资本运营公司。截至2021 年 8 月底，全国（guó）国有（yǒu）资本（běn）运营公司、投资运营公司 52 家（中央 2 家，地方 50 家）。中国国新、上海国盛、重庆渝富（fù）、浙（zhè）江（jiāng）省国（guó）资运营（yíng）公司等在运营模式和体制机制（zhì）方面（miàn）的改革与实践，为后来组建的其他国（guó）有（yǒu）资本运营（yíng）公（gōng）司提供了参考借鉴。但对（duì）照以（yǐ）“管资本（běn）”为主（zhǔ）的（de）国（guó）有资本授权经营（yíng）体制改革要求，国有资本运营公司还需要在进一步（bù）激（jī）活市场化经营（yíng）机制，提升企业内在活（huó）力、市场竞（jìng）争力、战略引领（lǐng）力方面（miàn）继续不断地探索（suǒ）与（yǔ）创新。

（一）强化战略引领（lǐng）

提高战略站位，深刻认识国有企业在经济（jì）社会发（fā）展中的引领、带动、托底和基础（chǔ）作（zuò）用，勇于担当起做强（qiáng）做优做大（dà）国有企（qǐ）业（yè）的战略（luè）使命。紧（jǐn）紧围绕（rào）经济（jì）社（shè）会发展规划及国有资本改革与结构调整目标（biāo），依（yī）托国有资本运营公司特有的功能定位（wèi），在国有企业（yè）整合重组方（fāng）面谋划大思路，在国有企业产业专（zhuān）业化、证券化方面谋划大举措（cuò），在国有资本布局引（yǐn）领战略（luè）性新兴（xìng）产业（yè）发（fā）展方面谋划大项目。

（二（èr））优化投资结（jié）构

兼顾战略性和财务性（xìng）投资，统筹做好中（zhōng）长期项目和短期项目投资比例动态平衡，逐步（bù）提高（gāo）战略（luè）性投资、大项目投资（zī）的比重（chóng），构（gòu）建在区域、全国范围内的影（yǐng）响力与（yǔ）战略（luè）核心竞争力。进一步推进战略性新兴产（chǎn）业和未来产业投资布局（jú），鼓励适当增加孵化阶段等前中期（qī）创投（tóu）项目的投资力度（dù），构建未来产业制（zhì）高点。注（zhù）重资本运作过程中（zhōng）项目有序进退，实现资本在流（liú）动中良性循环（huán）、保值增值。

（三）加强行（háng）研驱动（dòng）

进（jìn）一步（bù）加（jiā）大战略研究、行（háng）业研究，提高对产业未来发展趋势的预判。以（yǐ）产业某一细分（fèn）领域、关键（jiàn）技术或重要环（huán）节为突破口，做深、做细（xì）研究，提升（shēng）专业化能（néng）力。做（zuò）熟、做透行业，对拟投或所（suǒ）投行业和产业（yè）链进行剖析，论（lùn）证投资方（fāng）向、工具运用、业（yè）务模（mó）式等，深耕行（háng）业，打（dǎ）造行（háng）业话（huà）语权（quán）与竞争（zhēng）壁垒（lěi）。

（四）深化（huà）机制市（shì）场化改（gǎi）革

进一步提高人才（cái）引进、薪酬管理的市场化水平（píng），从绩效、跟投、持股等方面建立激励约束机制，构建以岗位价值为基（jī）础、以绩效贡献为依据的（de）企业内部薪（xīn）酬管理制度，深入推进项目跟投（tóu）和超额（é）利润分（fèn）享改革试点，建（jiàn）立较具（jù）市场吸引（yǐn）力（lì）竞（jìng）争力的人才体制机制。

（五）推进数字化（huà）赋能

继续推进管控数字化（huà）转型，实现（xiàn）投资项（xiàng）目投前、投（tóu）中、投后全生命周期的数（shù）字化动（dòng）态管控，运用数字化手段进行全面风控管理和（hé）预警预示。加强对（duì）宏观（guān）政策、行业数据、投资（zī）标的（de）经营（yíng）情（qíng）况等数据信（xìn）息的收集分（fèn）析，提升投资项目数（shù）字化管控的精准（zhǔn）性。关注数字化产业和产业数字化，加大对（duì）数（shù）字化经济的（de）投资（zī）力度。

（六）完（wán）善风险偏（piān）好评估体系

做好项目（mù）风险防控，处理好投资与风险的关系，明确风控模式、风险容（róng）忍（rěn）度。不同（tóng）类型的项（xiàng）目，应有（yǒu）不同的（de）与之相适应的风险容忍度，通过建立（lì）风（fēng）险偏好指标体（tǐ）系进行评估。进一步完善容错免责（zé）机（jī）制，让团队（duì）敢于试、大胆干。

（七）建立健全合（hé）规管理

高度重视合规管理建设，打造业务部门、合规（guī）部（bù）门、监督部门（mén）三道合规管理防线，突出公司治理、投资决策、资（zī）本（běn）运作、市场（chǎng）交易、融资担保、合同管（guǎn）理等重点（diǎn）领域合（hé）规管理（lǐ），有效防范和控制公司（sī）投资经营风险（xiǎn）